Nedávný pokles amerického dolaru, který někteří zpočátku vnímali jako indikátor klesající důvěry v americká aktiva, je ve skutečnosti z velké části přičitatelný rozsáhlé vlně měnového zajišťování. Na rozdíl od teorií o úprku kapitálu si mezinárodní investoři udrželi, a dokonce zvýšili své podíly na amerických trzích, přičemž do státních dluhopisů a firemních akcií proudily stovky miliard zahraničního kapitálu. Toto strategické snižování rizika prostřednictvím derivátů, spíše než přímé odprodeje, zkresluje tradiční dynamiku devizových trhů a vyvíjí jedinečný tlak na hodnotu dolaru.
- Pokles dolaru je způsoben rozsáhlým měnovým zajišťováním, nikoliv úprkem kapitálu.
- Mezinárodní investoři nadále navyšují své podíly v amerických aktivech.
- Do amerických státních dluhopisů a firemních akcií proudily stovky miliard USD zahraničního kapitálu.
- Strategické snižování rizika pomocí derivátů zkresluje běžnou dynamiku devizových trhů.
- Banka pro mezinárodní platby (BIS) potvrdila, že oslabení dolaru je důsledkem zajišťovacích strategií.
Od dubna do června získali zahraniční investoři americká aktiva v úctyhodné hodnotě 545 miliard USD, zahrnující širokou škálu od státního dluhu po firemní akcie. Tento příliv podtrhuje trvalý globální zájem o americké investice. Související tlak na dolar však pramení z rozsáhlého úsilí globálních fondů o zmírnění měnového rizika. Banka pro mezinárodní platby (BIS) tento trend potvrdila s tím, že oslabení dolaru je primárně důsledkem těchto rozsáhlých zajišťovacích strategií, spíše než odrazem strukturální nedůvěry nebo masového odlivu kapitálu.
Globální trendy v zajišťování
Tento postoj averze k riziku byl obzvláště výrazný mezi asijskými a evropskými institucionálními investory. Během dubna a května došlo k nejvýznamnějšímu snížení dolarové expozice v Asii, a to převážně v důsledku technických prodejů dolarů prostřednictvím derivátů ze strany japonských pojišťoven a dalších regionálních fondů, aniž by došlo k likvidaci jejich primárních amerických aktiv. Podobně evropské penzijní fondy výrazně zvýšily své poměry zajištění. Například přední dánský penzijní sektor zvýšil své dolarové pokrytí z 61 % na 74 %, čímž snížil svou čistou dolarovou expozici o 30 miliard USD. V Nizozemsku největší penzijní systém zvýšil své pokrytí z 25 % na 28 %, čímž snížil nezajištěnou expozici o 50 miliard USD ještě před dubnovou volatilitou trhu.
Tato dynamika odhaluje trh potýkající se s vnímanou křehkostí, i když americká aktiva zůstávají atraktivní. Zatímco podkladové investice si udržují silnou přitažlivost, rozsah těchto zajišťovacích operací zásadně mění krátkodobou trajektorii dolaru. Modely, jako je model spravedlivé hodnoty BNP Paribas, naznačují, že dolar by měl být vůči euru silnější; avšak tyto významné zajišťovací toky nyní zkreslují konvenční vztahy, které obvykle korelují s úrokovými sazbami a cenami komodit. Analytici předpokládají další oslabení dolaru, přičemž některé prognózy naznačují potenciální pokles pod 1,20 za euro do roku 2026, což zdůrazňuje strukturální posun, který přitahuje značnou pozornost institucí, o čemž svědčí i nové platformy, jako je ta od Morgan Stanley, pro měření poměrů zajištění.